{
  "type" : "Article",
  "id" : 68070047,
  "languageId" : 4,
  "trackingInfo" : {
    "level2" : "4",
    "page" : "<prefix>::在线报导::经济::讓中國股市雪崩的「雪球」是什麼？",
    "customCriteria" : {
      "x8" : "",
      "x9" : "20240124",
      "x10" : "<prefix>::在线报导::经济",
      "x1" : "1",
      "x2" : "4",
      "X14" : "",
      "x3" : "68070047",
      "x4" : "1682",
      "x5" : "讓中國股市雪崩的「雪球」是什麼？",
      "X15" : "",
      "x6" : "1",
      "X18" : "",
      "x7" : ""
    }
  },
  "mainContent" : {
    "id" : 59823572,
    "type" : "Image",
    "name" : "中國股市跌不停引發各方討論。圖為北京證交所。（資料照）",
    "description" : "中國股市跌不停引發各方討論。圖為北京證交所。（資料照）",
    "sizes" : [ {
      "width" : 220,
      "height" : 124,
      "url" : "https://static.dw.com/image/59823572_301.jpg"
    }, {
      "width" : 460,
      "height" : 259,
      "url" : "https://static.dw.com/image/59823572_302.jpg"
    }, {
      "width" : 700,
      "height" : 394,
      "url" : "https://static.dw.com/image/59823572_303.jpg"
    }, {
      "width" : 940,
      "height" : 529,
      "url" : "https://static.dw.com/image/59823572_304.jpg"
    } ]
  },
  "name" : "讓中國股市雪崩的「雪球」是什麼？",
  "teaser" : "近期中國股市走跌，儘管中國總理李強發出穩定市場信心的言論之後，股價略有回穩，但分析師對股市前景仍抱謹慎態度。部分觀察認為，中國股市下滑，跟「雪球」金融衍生產品有關。",
  "categoryName" : "经济",
  "text" : "（德國之聲中文網）據路透社引述美國銀行的分析師觀點，認為所謂「雪球」衍生性金融產品的效應，是這波股市下滑的原因之一，拖累原已疲軟的股市。這波雪球效應如今不只影響中國股民，南韓也有不少散戶受到衝擊。 什麼是「雪球」？ 中國的「雪球」是一種與特定的股票指數（例如中證500、中證1000指數）掛鈎的高風險投資產品；只要此一指數維持在預先設定的範圍之內，投資人就會獲得類似債券的收益。 若指數上漲到所謂的「敲出」（knock-out）價格以上，則合約終止，投資人獲得此期間內的收益；若下跌到「敲入」（knock-in）價格以下，則投資人可能要承擔本金虧損的風險。 中證1000指數本週跌破5000點，觸發了許多「雪球」產品的「敲入」事件，導致股票期貨被迫拋售，也進一步對市場造成壓力。瑞銀集團的分析師估計，目前「雪球」產品未清償的名目本金約為500億美元，且約有40%可能已觸及「敲入」價格。 延伸閱讀：中國股市跌不停 胡錫進：為股市表現難過 一位投資散戶施先生（音譯）向路透社表示，2023年初，投資了跟中證1000指數掛鈎的2年期雪球產品，總價100萬元人民幣。 施先生投資時，原本期待可以獲得至少8%的收益，然而他投資的產品在本週一觸及「敲入」價格；如今，除非指數在1年內回升40%、至7000點的水平，否則他就不但賺不到錢，還會損失部分本金。 彭博社指出，這種產品近幾年在中國相當熱門，提供產品者包含中國最大型的券商，如中信證券和中金公司。理論上，一連串的雪球產品的「敲入」事件，不會直接影響中證500或中證1000指數，只會影響期貨。分析師一般認為，並不存在直接影響實際股票的即時機制。儘管如此，市場仍會對任何可能的傳染效應而產生不安情緒。 路透則引述美國銀行（Bank of America）分析師表示，雪球效應是股市下跌的原因之一，亦拖累了本來就已經疲軟的中國股市。該行預估，若中證500指數或中證1000指數再下跌6％至7％，將會引發新一輪「敲入」衝擊。 2021年，中國的證券監管機構曾要求，企業應確保其雪球產品只消售給合格的投資者，並充分披露相關風險。中國證券投資基金業協會規定，對雪球產品的投資上限是公司總資產的25%。 延伸閱讀：中国股市惨跌 “这可能是投资者能承受的最后一滴水” 據路透社報導，聯博資產管理公司資深投資策略師David Huang上週五（19日）在記者會上表示，「雪球」產品類似於2008年金融危機時販售的指數掛鈎產品，投資人押注美國股市跌幅不會高於25%或30%。 他說：「結果，你認為不會發生的事情還是發生了。」這也顯示A股可能確實處於「最後一輪下跌」，暗示相關的拋售可能代表股價幾乎要觸底。 韓國散戶受中國股市下跌波及 值得注意的是，路透社報導指出，除了中國散戶受影響外，投資與香港恆生指數掛鈎之金融產品的韓國散戶，也因恆生指數本月下跌11％而受衝擊。 據韓國各大銀行統計，截至本月19日為止，其主要銀行銷售1月到期、價值4326億韓元的金融產品中，已經損失了2164億韓元。韓國金融監管機構自1月8日起，調查12家銷售與中國股票掛鈎的韓國本土銀行和證券公司，檢視是否有不當行為。 監管機構估計，有多達115億美元、與港股指數掛鈎的商品中，將有20％在2024年第一季到期，32％於第二季到期。這些衍生性商品的巨額損失，可能在未來陸續顯現。 （綜合報導） © 2024年德國之聲版權聲明：本文所有內容受到著作權法保護，如無德國之聲特別授權，不得擅自使用。任何不當行為都將導致追償，並受到刑事追究。",
  "permaLink" : "https://p.dw.com/p/4bc7z",
  "displayDate" : "2024-01-24T09:26:22.209Z",
  "body" : [ {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "（德國之聲中文網）據路透社引述美國銀行的分析師觀點，認為所謂「雪球」衍生性金融產品的效應，是這波股市下滑的原因之一，拖累原已疲軟的股市。這波雪球效應如今不只影響中國股民，南韓也有不少散戶受到衝擊。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "<strong>什麼是「雪球」？</strong>"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "中國的「雪球」是一種與特定的股票指數（例如中證500、中證1000指數）掛鈎的高風險投資產品；只要此一指數維持在預先設定的範圍之內，投資人就會獲得類似債券的收益。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "若指數上漲到所謂的「敲出」（knock-out）價格以上，則合約終止，投資人獲得此期間內的收益；若下跌到「敲入」（knock-in）價格以下，則投資人可能要承擔本金虧損的風險。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "中證1000指數本週跌破5000點，觸發了許多「雪球」產品的「敲入」事件，導致股票期貨被迫拋售，也進一步對市場造成壓力。瑞銀集團的分析師估計，目前「雪球」產品未清償的名目本金約為500億美元，且約有40%可能已觸及「敲入」價格。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "<a href=\"https://api.dw.com/api/detail/article/68056540\" rel=\"ArticleRef\">延伸閱讀：中國股市跌不停 胡錫進：為股市表現難過</a>"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "一位投資散戶施先生（音譯）向路透社表示，2023年初，投資了跟中證1000指數掛鈎的2年期雪球產品，總價100萬元人民幣。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "施先生投資時，原本期待可以獲得至少8%的收益，然而他投資的產品在本週一觸及「敲入」價格；如今，除非指數在1年內回升40%、至7000點的水平，否則他就不但賺不到錢，還會損失部分本金。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "彭博社指出，這種產品近幾年在中國相當熱門，提供產品者包含中國最大型的券商，如中信證券和中金公司。理論上，一連串的雪球產品的「敲入」事件，不會直接影響中證500或中證1000指數，只會影響期貨。分析師一般認為，並不存在直接影響實際股票的即時機制。儘管如此，市場仍會對任何可能的傳染效應而產生不安情緒。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "路透則引述美國銀行（Bank of America）分析師表示，雪球效應是股市下跌的原因之一，亦拖累了本來就已經疲軟的中國股市。該行預估，若中證500指數或中證1000指數再下跌6％至7％，將會引發新一輪「敲入」衝擊。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "2021年，中國的證券監管機構曾要求，企業應確保其雪球產品只消售給合格的投資者，並充分披露相關風險。中國證券投資基金業協會規定，對雪球產品的投資上限是公司總資產的25%。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "<a href=\"https://api.dw.com/api/detail/article/68062701\" rel=\"ArticleRef\">延伸閱讀：中国股市惨跌 “这可能是投资者能承受的最后一滴水”</a>"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "據路透社報導，聯博資產管理公司資深投資策略師David Huang上週五（19日）在記者會上表示，「雪球」產品類似於2008年金融危機時販售的指數掛鈎產品，投資人押注美國股市跌幅不會高於25%或30%。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "他說：「結果，你認為不會發生的事情還是發生了。」這也顯示A股可能確實處於「最後一輪下跌」，暗示相關的拋售可能代表股價幾乎要觸底。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "id" : 66589767,
      "type" : "ImageGallery",
      "name" : "危机四伏的中国经济",
      "permaLink" : "https://p.dw.com/p/4VP2V",
      "url" : "https://api.dw.com/api/detail/gallery/66589767",
      "description" : "从进出口到信贷投资，从零售到房价，中国最新经济数据令人失望。更糟糕的是，大型房地产开发商面临违约风险，金融信托集团理财产品出现逾期兑付，这些令人担心的信号预示了新的风险。",
      "images" : [ {
        "id" : 66527067,
        "type" : "Image",
        "name" : "房企爆雷",
        "description" : "8月初，中国又一家房地产开发商巨头碧桂园面临违约风险。该公司有2笔美元计价的债务8月8日逾期未支付利息。作为少数尚未出现违约的中国大型房企之一，碧桂园的“爆雷”是对本已脆弱的中国房地产市场的又一打击。在本次房地产危机中首先触礁的恒大集团则于8月17日依美国《破产法》，向美国法院申请破产保护。恒大的负债高达3300亿美元。其在2021年底发生违约，导致中国各地出现大批未完工的烂尾楼。大多数分析师认为，未来几个月内，中国的房产价格和销量仍将进一步下滑。\n",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66527067_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66527067_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66527067_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66527067_304.jpg"
        } ]
      }, {
        "id" : 66572148,
        "type" : "Image",
        "name" : "信托失信",
        "description" : "与房地产密切相关的金融信托行业也出现危机。在7月底传出中融国际信托集团无法按时支付票息和本金消息后，中国媒体8月中旬报道，数十种中融信托产品出现逾期兑付。该集团北京总部前发生投资者要求还钱的抗议（图）。中融管理着约1380亿美元资产。许多中国房地产开发商通过信托公司进行项目融资。控制中融的中植集团管理着超过一万亿元人民币的资产，也承认有流动性困难。路透社报道指出，中国影子银行的资金总量大约为3万亿美元，相当于英国国民经济的总体量。影子银行的一系列支付违约行为可能会引发广泛的连带效应。\n",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66572148_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66572148_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66572148_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/66572148_304.jpg"
        } ]
      }, {
        "id" : 61846439,
        "type" : "Image",
        "name" : "生产、零售数据低迷，通缩风险上升",
        "description" : "中国国家统计局公布的7月经济数据显示，社会消费品零售、工业产出和投资增速都低于预期。这显示出中国作为全球第二大经济体商业和消费引擎动力严重不足，通货紧缩风险上升。同时，7月份中国银行新增贷款和社会融资规模增量双降，其中信贷增量比六月份骤减了89%，是2009年11月来的最低的新增贷款量。",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/61846439_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/61846439_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/61846439_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/61846439_304.jpg"
        } ]
      }, {
        "id" : 65865226,
        "type" : "Image",
        "name" : "进出口双降、外商投资滑坡",
        "description" : "中国海关数据显示，七月份中国外贸数据远低于预期，进口同比下降了12.4%，出口则萎缩了14.5%。根据中国商务部7月发布的数据，今年上半年的外国对华直接投資（FDI）较去年同期下降2.7%；二季度实际利用外资规模同比下降20%。而彭博社根据中国外汇管理局所公布数据的计算则显示，今年第二季度外商直接投资负债同比暴跌87%。尽管有中国专家在财经媒体分析称，上述数据差别源于统计口径不一致，但外资流入明显减少已是不争的事实。",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65865226_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65865226_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65865226_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65865226_304.jpg"
        } ]
      }, {
        "id" : 63515842,
        "type" : "Image",
        "name" : "青年失业率创新高",
        "description" : "今年以来，中国的青年失业率持续上升，4月份突破20%，6月份已升至21.3%。各项经济数据低迷让民众对经济前景和就业形势的焦虑增加。而国家统计局8月却宣布，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布。这一消息引来民众的广泛批评和嘲讽，有网民戏称当局这次从工具箱中拿出的是“眼罩”。",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/63515842_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/63515842_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/63515842_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/63515842_304.jpg"
        } ]
      }, {
        "id" : 65895749,
        "type" : "Image",
        "name" : "外银下调对中国经济增长预期",
        "description" : "根据路透社8月18日对摩根士丹利、摩根大通、巴克莱银行、德意志银行研究中心和野村证券五大券商此前以及最新对中国2023年GDP增长预期的对比，摩根士丹利将对中国2023年的GDP增长预期从此前的5%下调为4.7%；摩根大通从5%下调至4.8%；巴克莱银行从4.9%下调至4.5%；德意志银行研究中心从5.3%下调至5%；野村证券从5.1%下调至4.6%。路透社指出，主要券商下调对中国经济增长预期，背景是中国房地产市场的危机使得经济增长前景进一步恶化。",
        "sizes" : [ {
          "width" : 220,
          "height" : 124,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65895749_301.jpg"
        }, {
          "width" : 460,
          "height" : 259,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65895749_302.jpg"
        }, {
          "width" : 700,
          "height" : 394,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65895749_303.jpg"
        }, {
          "width" : 940,
          "height" : 529,
          "url" : "https://static.dw.com/image/65895749_304.jpg"
        } ]
      } ],
      "trackingInfo" : {
        "level2" : "4",
        "page" : "<prefix>::在线报导::经济::BG_危机四伏的中国经济_66589767",
        "customCriteria" : {
          "x8" : "",
          "x9" : "20230821",
          "x10" : "<prefix>::在线报导::经济",
          "x1" : "7",
          "x2" : "4",
          "X14" : "",
          "x3" : "66589767",
          "x4" : "1682",
          "x5" : "BG_危机四伏的中国经济_66589767",
          "X15" : "",
          "x6" : "1",
          "X18" : "",
          "x7" : ""
        }
      }
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "<strong>韓國散戶受中國股市下跌波及</strong>"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "值得注意的是，路透社報導指出，除了中國散戶受影響外，投資與香港恆生指數掛鈎之金融產品的韓國散戶，也因恆生指數本月下跌11％而受衝擊。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "據韓國各大銀行統計，截至本月19日為止，其主要銀行銷售1月到期、價值4326億韓元的金融產品中，已經損失了2164億韓元。韓國金融監管機構自1月8日起，調查12家銷售與中國股票掛鈎的韓國本土銀行和證券公司，檢視是否有不當行為。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "監管機構估計，有多達115億美元、與港股指數掛鈎的商品中，將有20％在2024年第一季到期，32％於第二季到期。這些衍生性商品的巨額損失，可能在未來陸續顯現。"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "（綜合報導）"
    }
  }, {
    "content" : {
      "type" : "Paragraph",
      "text" : "<em>© 2024年德國之聲版權聲明：本文所有內容受到著作權法保護，如無德國之聲特別授權，不得擅自使用。任何不當行為都將導致追償，並受到刑事追究。</em>"
    }
  } ],
  "referenceGroups" : [ {
    "name" : "DW.COM",
    "type" : "InternalContent",
    "items" : [ {
      "id" : 68056540,
      "type" : "ArticleRef",
      "name" : "中国股市跌不停 胡锡进：为股市表现难过",
      "url" : "https://api.dw.com/api/detail/article/68056540"
    }, {
      "id" : 68062701,
      "type" : "ArticleRef",
      "name" : "中国股市惨跌 “这可能是投资者能承受的最后一滴水”",
      "url" : "https://api.dw.com/api/detail/article/68062701"
    }, {
      "id" : 66589767,
      "type" : "GalleryRef",
      "name" : "危机四伏的中国经济",
      "url" : "https://api.dw.com/api/detail/gallery/66589767"
    } ]
  }, {
    "name" : "关键词",
    "type" : "Keywords",
    "items" : [ {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "中国股市",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E8%82%A1%E5%B8%82&languageId=4"
    }, {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "中国经济",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E7%BB%8F%E6%B5%8E&languageId=4"
    }, {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "金融市场",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%9C%BA&languageId=4"
    }, {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "韩国",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=%E9%9F%A9%E5%9B%BD&languageId=4"
    }, {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "雪球",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=%E9%9B%AA%E7%90%83&languageId=4"
    }, {
      "type" : "SearchRef",
      "name" : "A股",
      "url" : "https://api.dw.com/api/search/global?terms=A%E8%82%A1&languageId=4"
    } ]
  } ]
}